Le deuxième Gala de l'Intelligence Economique, organisé par l'Association des Anciens Élèves de l'Ecole de Guerre Économique (AEGE), le premier réseau d'intelligence économique en France, sera l'occasion, comme lors de la précédente édition, de rencontrer l'ensemble des professionnels de l'Intelligence Economique.
Cet événement, qui réunira les décideurs politiques, les dirigeants de grands groupes industriels, les directeurs de cabinets de conseils, les responsables de services d'intelligence économique et les anciens de l'EGE, aura lieu le 28 juin à 20h30, au Cercle National des Armées – Saint Augustin à Paris.
Informations:
http://www.ege.fr
http://www.associationege.com/
Edito
6.09.2007
Le gala de l'intelligence économique
Dossiers :
Actualité / News
5.31.2007
Wanted : Actions
Dossiers :
Hedge Funds - Scandals
Après les chasseurs de tête du far wesr, les chasseurs de titres de New-York … Wall Street sera-t’il le nouveau Far West sans aucune loi lorsque l’on recherche des actions… Visiblement, les procureurs américains ne le voient pas de cet œil là…
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Les Hedge funds utilisent en autre la vente à découvert pour garantir leurs revenues. Les risques de cette méthode et que lorsque l’on vend des actions que l’on n’a pas encore et qu’au moment de la transaction on ne les a toujours pas, il faut retrouver ces actions par tous les moyens. Des procureurs américains enquêtent en ce moment sur un ensemble de pratiques illégales (pot de vin, etc…) concernant tout un panel d’intermédiaires financiers trvaillant pour les Hedge funds. AU vu de l’enquête, ces intermédiaires favorisaient de manière illégale les hedge funds au détriment de leurs autres clients.
Ce cas illustre parfaitement une des techniques favorites des hedge funds qu’est le prêt de titre, prêt pas forcement légal comme vous l’avez compris. Heureusement la justice américaine semble très impliquée dans la lutte contre de tels comportements.
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Source : http://www.lepoint.fr/businessweek/businessweek/185119/article.html
5.27.2007
The Good, the Bad and the Ugly
Dossiers :
Hedge Funds World
A l'heure où la présidence allemand de l'UE réaffime sa volonté de parvenir à rendre plus transparents les fonds spéculatifs, faute de quoi le monde s'expose à des risques de crise "incalculables", si l'on en croit la chancelière allemande Angela Merkel, il apparaît nécessaire de revenir à l'essence du hedge fund et de dénoncer notamment quelques idées fausses.
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While the EU German presidency insist on the necessity into making more transparent hedge funds practices, otherwise the world would be exposed to "numerous" financial crisis, according to the German chancellor Angela Merkel, it seems necessary to back to the essentiels of hedge funds and denounce some preconceived ideas.
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Car qu'est-ce qu'un hedge fund ? "To hedge", en anglais, signifie "protéger", nous rappelle Gilles du Fretay, président et fondateur de HDF Finance, société pionnière de la multi gestion en France, dans un interview accordé à Capital.fr. Aussi, la vraie vocation des hedge funds, appelés aussi fonds alternatifs, d'abord de protéger le capital de l'investisseur, même s'il est vrai que pour atteindre ce but, les hedge funds utilisent des techniques plus risquées, telles que la vente à découverte (la vente de titre que l'on détient pas en somme).
Après, il apparaît important de différencier le mode de gestion dit "directionnel" d'un mode de gestion non-directionnel. La gestion directionnelle peut être dangereux pour les investisseurs, et aussi pour les marchés financiers, car elle poussent un indice ou un titre à la hausse ou à la baisse, provoquant ainsi des excès de marché, comme ce fut le cas lors de la flambée délirante des Bourses en 1999 et 2000. C'est le paradigme de la Brute appliqué aux hedge funds.
A l'inverse, des hedge funds qui ont une gestion non directionnelle, c’est à dire qui achètent ce qui est bon marché et vendent ce qui est cher. "Ils n’augmentent pas les excès, explique très justement Gilles du Fretay, au contraire, ils les corrigent. Pour être très clair, les gérants de ces hedge funds ont un rôle permanent d’autorégulation des marchés. Gilles du Fray, cite alors l'exemple de la bulle des années 1999-2000, lorsque plusieurs hedge funds jugèrent absurdes les valorisations de France Télécom (FTE), de Vivendi (VIV), etc. Ils furent en effet alors les premiers à tirer la sonnette d'alarme. C'est le paradigme du Bon hedge fund.
Aussi, il apparaît cependant nécessaire d'accroître la transparence en termes de gestion alternative. Il semble par ailleurs exister un consensus au seins des institutions boursières, la SEC et la BCE notamment. En cela, les fonds Amarante et LTCM représentent en quelques sortes les hedge funds Truands. "S’il y a avait eu une réglementation générale, ces deux scandales, provoqués à cause d'un manque de transparence, n'auraient pas eu lieu, précise le président et fondateur de HDF Finance. Il ajoute : "La France, pour une fois, a été avant-gardiste. Nous sommes en effet le seul pays au monde à avoir une réglementation pour la gestion alternative. Et elle fonctionne".
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For what is an hedge fund? " To hedge ", in English, means "protecting", reminds us Gilles du Fretay, president and founder of HDF Finance, in one interview accorded to Capital.fr. So, the true vocation of hedge funds is to protect the capital of the investor, even if to reach this purpose, hedge funds uses more risky financiale techniques.
And it seems important to differentiate to way of managing hedge funds. The "directional" way of managing hedge funds can be dangerous for the investors, and also for the financial markets, because pushing a title to increase or to decline, this way provoking excesses into the market, as it was the case during the delirious fit of stock exchanges in 1999 and 2000. It is paradigm of the "Bad" hedge fund.
On the contrary, hedge funds which are not directionally managed , buying what is cheap and selling what is expensive. "They do not increase the excesses, explains Gilles du Fretay, on the contrary, they correct them. To be very clear, the managers of these hedge funds have an important role of regulation for the market. Gilles du Fray, quotes the example of the bubble of the years 1999-2000, when several hedge funds considered absurd the valuations of France Telecom ( FTE), Vivendi VIV), etc. They were indeed the first ones to ring thealarm. It is paradigm of the Good hedge funds.
However,it seems also necessary to increase the transparency in terms of hedge funds management. Indeed, there seems be a consensus with the international stock-exchange institutions to reform the lack of regulation against dangerous hedge funds. Amaranth and LTCM can be considered these "Evil" hedge. " If there had been a general regulation there, these two scandals, provoked because of a lack of transparency, would not have been, explainsthe president and the founder of HDF Finance. He finally adds: " France, for once, was avant-gardist. We are indeed the only country to the world to have to regulate the alternative management.
5.22.2007
Qui veut la peau de Valentino?
Dossiers :
Hedge Funds Investments
Le groupe de luxe Italien Valentino est aujourd’hui dans la tourmente : querelles entre les princiapels familles actionnaires, divergences de vues concernant la gestion du groupe, et enfin concurrence entre deux fonds « éléphants » spécialisés dans le private equity : Carlyle et Permira.
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The Italian luxury group Valentino is today in the storm: quarrels between the main shareholders families, differences in opinion concerning management of the group, and finally competition between two funds "elephants" specialized in the private equity: Carlyle and Permira.
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Le groupe de luxe Italien Valentino est aujourd’hui dans la tourmente : querelles entre les princiapels familles actionnaires, divergences de vues concernant la gestion du groupe, et enfin concurrence entre deux fonds « éléphants » spécialisés dans le private equity : Carlyle et Permira.
Concernant nos deux fonds éléphants, c’est finalement le Hedge Fund britannique Permira qui a remporté la mise, alors qu’en début de semaine dernière c’était Carlyle qui paraissait bien placé pour racheter une grosse part des actions du groupe. L’achat des actions cédées par la holding ICG par Permira permet au Hedge Fund de mettre à l’écart les projets des autres actionnaires, en particulier le président actuel du Valentino Fashion Group, Antonio Favrin. Ce dernier était parfois en désaccord avec certains membres des familles actionnaires concernant la gestion du groupe. Cette entrée de Permira dans le capital de Valentino n’exclut cependant pas une bataille boursière au sommet, car les membres de la famille Marzotto n’ont pas encore vendu leurs parts. Celui qui gagnera la bataille devra mettre en place de gros investissements, remboursable majoritairement par des gammes d’accessoires : cette optique a dissuadé les autres groupes Italiens de luxe d’aider Valentino.
Cette situation de troubles que connait le groupe Valentino est observée au sein d’autres groupes de luxe italiens : ils doivent prendre des décisions stratégiques en termes de capital car ils se retrouvent aujourd’hui confrontés à des changements nécessaires de générations.
Ces périodes transitoires dans la vie d’une entreprise sont un terrain fertile à l’apparition des fonds, qui profitent de ces périodes d’incertitude pour investir dans le capital des groupes de ce secteur. Dans cette affaire, Permira, dont nous connaissions l’imagination en matière de stratégies d’investissements et de mécanismes financiers nous a également montré son côté glamour… mais il devra maintenant faire preuve d’inventivité et d’habileté pour rentabiliser sa mise…
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The Italian luxury group Valentino is today in the storm: quarrels between the main shareholders families, differences in opinion concerning management of the group, and finally competition between two funds "elephants" specialized in the private equity: Carlyle and Permira.
Concerning our two “elephants” funds, it is finally the British Hedge Fund Permira which seemed to win to battle, whereas at the beginning of last week it was Carlyle which appeared well placed to repurchase a large part of the shares of the group. The purchase of the shares yielded by holding ICG by Permira makes it possible Hedge Fund to put at the variation the projects of the other shareholders, in particular the current president of Valentino Fashion Group, Antonio Favrin. This last was sometimes in disagreement with certain members of the shareholders families concerning the management of the group. This entry of Permira in the capital of Valentino does not exclude however a stock exchange battle at the top, because the members of the Marzotto family did not sell their shares yet. That which will gain the battle will have to set up of large investments mainly, refundable by ranges of accessories: this optics dissuaded the others from luxury to help Valentino.
These disorders which Valentino group lives are observed within other Italian luxury groups: they must make strategic decisions in terms of capital because today, they are confronted with necessary changes of generations.
These periods in the life of a company are a fertile ground with the appearance of the funds, which benefit from these periods of uncertainty to invest in the capital of the groups of this sector. In this business, Permira, of which we knew imagination as regards strategies of investments and of financial mechanisms also showed us his glamourous side... but it will have to show inventiveness and skills to make his investment profitable...
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Source: Les Echos
5.15.2007
Risk Management...
Dossiers :
Hedge Funds World
Récemment, un membre des Big Four, le cabinet d’audit Delloitte, a mis en ligne une étude concernant la gestion et l’évaluation du risque par les Hedge Funds.
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Recently, a member of “Big Four”, Deloitte audit company, made available on line a study concerning the management and the evaluation of the risk by Hedge Funds.
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Cette étude sert autant à sensibiliser les investisseurs que les gestionnaires de fonds, sur les erreurs à éviter en matière de gestion des risques. L’étude souligne surtout que le secteur des Hedge Funds atteint aujourd’hui sa maturité, mais dénonce les carences existantes dans les méthodes d’évaluation des risques financiers, auxquels ces acteurs de la finance sont constamment confrontés.
-Absence de limites d’exposition,
-Analyse de la liquidité sans stress testing et correlation testing,
-Evaluation de l’engagement en hors bilan sans stress testing et correlation testing;
-Absence de limites en matière d’exposition sectorielle
-Pour les fonds non-sectoriels ; l’absence d’analyse de liquidité;
-Recours à la Valeur à Risque (VaR) sans back-testing;
-Recours à l’effet de levier au niveau du bilan sans suivre celui-ci;
-Recours à la VaR, ou à d’autres modèles, sans stress testing et correlation testing;
-Détention d’actifs assortis d’un effet de levier sans tenir compte de l’engagement en hors bilan.
Deloitte souligne le fait que les stratégies d’investissement des Hedge Funds et leurs montages financiers sont de plus en plus complexes. De ce fait, les risques potentiels augmentent et l’étude souligne que les gestionnaires de tels fonds devraient revoir et améliorer leurs structure de gestion des risques.
Comme nous l’avons observé en matière de régulation financière des entreprises ou des banques (mises en conformités avec les standards Sarbanes-Oxley ou Bâle II), ce sont les acteurs irréprochables en matière d’évaluation et de gestion des risques financiers qui sauront se hisser au rend de leaders et d’exemples du secteur. Ils seront alors plébiscités par les investisseurs, plus confiants, et leur réputation auprès des autorités de régulation n’en sera que meilleure.
Il faut enfin souligner qu’une gestion optimale des risques financiers par les hedge funds est indispensable, afin d’éviter tout risque de crise systémique : rappelons que ces acteurs évoluent dans un contexte financier extrêmement instable et incertain…
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Recently, a member of “Big Four”, Deloitte audit company, made available on line a study concerning the management and the evaluation of the risk by Hedge Funds.
This study is made to sensitize investors and hedge funds managers, on the errors to avoid as regards of financial risk management. The study underlines that the sector of Hedge Funds reaches its maturity today, but denounces the existing deficiencies in the assessment methods of financial risks, with which these actors of finance are constantly confronted.
Deloitte underlines the fact that investment strategies of Hedge Funds and their financial arrangements are increasingly complex. So the potential risks increase and the study stresses that managers of such funds should re-examine and improve their structure of risk management.
As we observed in the financial regulation of companies or banks (compliance Sarbanes-Oxley or Basle II standards), only irreproachable evaluation of financial risk management will permit hedge funds to reach leadership and will be considered as examples of the sector. They will then be awarded by more confident investors, and their reputation near the authorities of regulation will be improved.
It is finally necessary to underline that an optimal management of financial risks by the hedge funds is essential, in order to avoid any risk of systemic crisis: let’s recall that these actors evolve in an extremely unstable financial context...
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Source: AGEFI Luxembourg
5.14.2007
TheEuropean Fund Awards
Dossiers :
Actualité / News
Fund-Market, conseiller indépendant en fonds d'investissement et Lipper ont organisé, le 27 mars dernier, la sixième édition des European Fund Awards, en partenariat avec le Wort et La Voix du Luxembourg, premiers médias d'information au Grand-Duché de Luxembourg.
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Fund-Market, adviser independent in funds of investment and Lipper organized, last 27 March, the sixth edition of European Fund Awards, in partnership with Wort and the Voice of Luxembourg, first media of information in the Grand Duchy of Luxembourg.
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L’Europe se devait d’avoir quand même elle aussi ses Awards (voir un précédent article sur les Awards américains).
Les European Fund Awards 2007 ont récompensé les meilleurs fonds d'investissement et les meilleurs promoteurs européens, parmi les quelque 30.000 fonds distribués sur le marché européen. La cérémonie de remise des prix s'est tenue au Luxembourg, 2ème place mondiale de l'industrie des fonds d'investissement.
"La compétition a été plus forte en 2006. L'étendue plus large des tactiques d'investissement permises par la directive UCITS III a accru le nombre de fonds éligibles. De même que pour les années précédentes, les vainqueurs ont été identifiés grâce à la méthodologie Lipper Leader qui récompense les fonds offrant le meilleur rapport performance/ volatilité. Nous félicitons tous les vainqueurs de cette année pour leur remarquable performance" déclare Michael Peace, Président de Lipper. Un classement sur le degré d’influence des fonds devrait aussi peut être établi, ça serait tellement représentatif de la vraie réalité de ces fonds...
Pour plus de détails sur les vainqueurs, une seul adresse http://www.europeanfundawards.lu/...
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Europe had to have also its Awards (see a preceding article on Awards American). European Fund Awards 2007 rewarded the best funds for investment and the best European promoters, among the few 30.000 funds distributed on the European market.The ceremony of handing-over of the prices was held in Luxembourg, 2nd place world of the industry of the funds of investment.
"The competition was stronger in 2006.The broader extent of the tactics of investment permitted by directive UCITS III increased the number of eligible funds.Just as for the previous years, the winners were identified thanks to the methodology Lipper Leader which rewards the funds offering the best performance ratio/volatility.We congratulate all the winners of this year for their remarkable performance "declares Michael Peace, President de Lipper.A classification on the degree of influence of the funds should also be established, that would be so representative of the true reality of these funds…
For more details on the winners, one only addresse http://www.europeanfundawards.lu/…
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Source
www.lipperweb.com.
http://www.europeanfundawards.lu/
5.10.2007
Hedge funds : Puissances, dettes et pays / Power, debts & countries
Dossiers :
Hedge Funds - Scandals
Un fond d’investissement plus puissant qu’un pays ?
Une société peut-elle avoir plus de puissance qu’un pays, cette question est récurrente dans le monde actuel ou économie et diplomatie sont étroitement liées. L’actualité récente liant pays et fond d’investissement relance le débat.
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Could an Hedge fund be more powerful than a nation ?
Can a company be more powerful than a country ? In a world where economy and diplomcy are really close onte to each other, this question is very important.
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De nombreux pays émergeant ont contracté des dettes envers de nombreux pays. Les fonds d’investissement, toujours à l’affût de nouvelles sources de revenus, ont compris que ces dettes pouvaient êtres fructifiés. Alors comme un rachat de la dette d’une entreprise auprès de certains de ces créanciers, les fonds rachètent aux pays la dette contractée auprès d’eux par d’autres pays. Dès 1999, le fond Donegal a racheté pour 3 millions de dollars auprès de la Roumanie une dette de 30 millions de dollars contractée le Zaïre. A cette époque, le Zaïre était insolvable, aujourd’hui le Zaïre a réussi a redresser son économie et ce pays est maintenant solvable. Le fond attaque alors le pays devant un tribunal international, réclamant plus de 50 millions, montant de la dette plus 20 millions de pénalités. Le tribunal a accordé au fond un montant de 30 millions, adieu hôpitaux, routes et écoles en centre Afrique… Bien entendu ce cas n’est qu’un parmi tant d’autre.
Doit-on blâmer les fonds pour « profiter » de ces situations économiques ? C’est vrai qu’on pourrait attaquer les fond pour profiter de la détresse économique des plus pauvres. Mais pour moi les personnes à blâmer sont plus les états qui vendent ces dettes. Mélanger économie géopolitique et économie des socités est une chose dangereuse car de tels comportements risquent de déséquilibrer les enjeux de puissance entre états et sociétés. Personnellement, qu’un hôpital ne puisse se construire pour assurer un bonus a un top manager me navre et c’est peu dire.
Si la réserve fédérale de New-York a lancé un avertissement sur la situation actuelle des hedge funds, la comparant à la situation de 1998, de tels actes y sont sûrement liés…
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Sereval countries had contracted debts from many others countries. Hedge funds use those debts like company debt and began to buy those debts. In 1999, hedge funds Donegal bought from Romania a debt from Zaire, a 30 millions debts for only 3,2 millions dollars. Almost 10 years after, now than Zaire is solvent, Donegal attack Zaire and claimes more than 50 millions. Donegal gets 30 millions dollars, no more hospitals, schools or motorway in Africa. And this is just a single exemple.
Can we blame hedge funds for such behaviour ? It is right that hedge funds make profit on poor countries. According to me, people to blame are countrie that sold those debts. Breaking the thin link between geoeconomy and company economy is a very dangerous thing. The fact that an hospital cannot be build in order for a hedge funds manager to get is bonus, it’s just unbearable.
If New-York federal reserve sent a warning on hedge funds activity, it might be du to such behaviours…
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Source :
Les echos du 14/03/2007 : "Les "fonds vautours" multiplient les attaques contre les pays pauvres.
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